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  东吴证券股份有限公司周尔双,李辞意近期对新莱应材300260）进行研究并发布了研究报告《2025年三季度报点评：Q3营收稳健添加，看好公司继续获益于半导体&液冷双添加极》，给予新莱应材增持评级。

  2025年前三季度收入稳健添加，成绩短期承压。2025Q1-Q3公司营收22.55亿元，同比+4.3%；归母纯利润是1.45亿元，同比-26.7%。扣非归母净利润1.38亿元，同比-24.7%。首要系公司研制投入添加以及销售费用、管理费用与研制费用开支添加所造成的。Q3单季营收8.45亿元，同比+13.7%，环比+14.8%。归母纯利润是0.37亿元，同比-35.5%，环比-35.0%，扣非归母纯利润是0.32亿元，同比-37.6%，环比-41.9%。

  合同负债&存货同比略降。到2025Q3末，公司合同负债为1.23亿元，同比-10.8%；存货15.35亿元，同比-2.6%。2025Q3公司经营活动现金流净额为0.34亿元，同比-70.4%。

  国产代替稳步推动，客户结构继续优化。公司在泛半导体范畴深耕多年，环绕高洁净与高纯流体系统，系统布局制程与厂务两大环节，产品包括真空阀门、洁净管道、高纯运送组件等，大范围的使用于晶圆制作、显现面板、新能源等高端制作工艺场景。2025Q1-Q3，公司半导体事务全体坚持平稳，继续推动头部客户认证与导入，产品经过美国排名前二的半导体使用设备厂商特别工艺认证并成为其一级供货商，客户结构继续优化。公司不断加大中心产品的研制投入，已开发控压蝶阀、控压钟摆阀、大型传输阀、高性能ALD阀、高效率离心泵、用于高洁净工艺的PVD/CVD腔体及中心零部件，以及服务超洁净特气系统的管阀件等新产品，掩盖制程高门槛环节，国产代替才能继续增强，产品附加值稳步提高。产能方面，新莱应材子公司拟出资20亿建造半导体中心零部件项目，有望逐渐提高营收规划与竞争力。

  液冷系统活跃布局，迈向AI根底设施新使用场景。面临AI服务器与AIDC等新式根底设施对高热密度散热计划的火急需求，公司依托在洁净工艺、系统密封性及流体集成才能上的长时间堆集，前瞻性切入液冷事务，环绕中心零部件与系统交给同步推动。公司经过子公司菉康普推动液冷产品布局，聚集CDU、流体管路、快接头、Manifold等要害组件，已具有老练批量加工才能。当时液冷浸透率仍处于提高初期，细分供给格式尚不安稳，公司凭仗老练的验证系统与客户根底，有望加快切入国产代替中心环节，在AI根底设施浪潮中翻开新一轮生长空间。

  盈余猜测与出资评级：咱们保持公司2025-2027年归母净利润猜测为2.55/3.14/4.15亿元，当时股价对应动态PE分别为95/77/58倍。根据公司在半导体零部件事务的长时间高生长性，保持“增持”评级。